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    新宏观|M0、M1、M2与GDP相关性比较
    2019-02-23
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    陈宇  张二寅

     

    传统经济学将M2视为货币供应量,以M2/GDP持续增长而惊呼货币超发了,但另一方面,又对CPI、PPI疲软无法解释,于是陷入货币迷失的困境。

    新宏观认为,从会计角度分析,M2在银行资产负债表中居于负债端,它对应的资产要分为两种情况:①存款以消费为目的,对应银行准备金资产,无债务创造,也无挤兑之虞,不需提法准,其本身即为货币流量。②存款以储蓄为目的,对应贷款资产,有债务创造,存在挤兑风险,提法准只是减小该风险,而不能根除,货币流量为贷款,储蓄存款只是过去的记录,个体储户能提现是因为后续储户的补充,而以活期存款在二级市场中买卖股票、债券、房产、外汇、期货等,只是在银行负债端债权人的变更,它并未流入实体产业,因此,对GDP无影响。传统经济学将M2整体上全部视为消费存款,忽视了储蓄存款整体的非流动性,这是货币迷失的根源。

    M2对应的是储蓄余额,增长速度为储蓄率,由于中国储蓄率高于GDP增长率,因此,M2/GDP在趋势上是递增的,另一方面,M2又对应着贷款债务,所以M2/GDP越高,表明社会债务水平越高,自然经济增长的货币阻力就越大,经济放缓成为必然。

    另外,储蓄存款是商业银行的借条,只能在本行内有效,而全社会公认的流通货币为央行借条,也即基础货币,由于法定准备金被锁定,因此,真正的货币流量为纸币与超额准备金。

    传统宏观经济学尽管言必称总量与货币,但对货币流速与货币流量却混沌不清,上面已经从定性上确定了货币流量,下面再确定货币流速。

    在月薪制下,假设整个社会全部从事种地打粮,一年收一次,工厂主将剩下的粮食储存起来,工人打工,按月领工资买粮食,工厂主收到钱后再发下一月的工资,可见,产业周期为一年,但货币周期为一月。

    传统经济学根据MV=PY,M 为货币供应量,V 为货币流通速度,P 为物价水平,Y为国民收入。得出V=PY/M=GDP/M,他们认为MM2,因为M2/GDP递增,自然,GDP/M2递减,由此得出货币流速下降的结论。这显然是荒谬的,因为货币循环还是一年12次,并未变化。错误的根源在于将M2视为货币供应量。

    由于中国人民银行的数据从2000年开始,因此,本文数据处理从2000年开始。将每年十二个月的M0、M1、M2分别加起来,得到年度M0、M1、M2,然后除以当年GDP,得到如下表格与趋势图。

     

    年度\项目

     

    12个月M2余额/GDP

     

     

     

    12个月M1余额/GDP

     

    12个月M0余额/GDP

    2000

    14.90

    5.77

    1.65

    2001

    15.34

    5.94

    1.60

    2002

    16.65

    6.28

    1.58

    2003

    17.73

    6.63

    1.58

    2004

    17.50

    6.56

    1.49

    2005

    17.55

    6.33

    1.41

    2006

    17.64

    6.18

    1.37

    2007

    16.85

    6.08

    1.26

    2008

    16.62

    5.84

    1.19

    2009

    19.28

    6.60

    1.23

    2010

    19.65

    7.04

    1.19

    2011

    19.19

    6.67

    1.16

    2012

    20.38

    6.34

    1.15

    2013

    21.25

    6.35

    1.14

    2014

    22.15

    6.17

    1.12

    2015

    23.17

    6.27

    1.08

    2016

    24.06

    7.13

    1.06

    2017

    23.90

    7.42

    1.03

    2018

    23.59

    7.14

    0.96

     


    由趋势线可知,12个月M2余额/GDP15倍递增至24倍,12个月M1余额/GDP6倍递增至7倍,12个月M0余额/GDP1.65倍递减至0.96倍,该期间,中国经历了由流动性过剩到流动性不足,以及GDP增速显著放缓的过程。因此,M0GDP相关性最高,这就从定量上证明了货币流量为M0,并非M1M2。

     

    本文首发于第一经济


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    • 由趋势线可知,12个月M2-M0余额/GDP从13倍递增至23倍,12个月M1-M0余额/GDP从4倍递增至6倍,12个月M0余额/GDP从1.65倍递减至0.96倍,该期间,中国经历了由流动性过剩到流动性不足,以及GDP增速显著放缓的过程。因此,M0与GDP相关性最高,这就从定量上证明了货币流量为M0,并非M1或M2。
      2019/2/23 16:03:02
    • 用数理统计的方法做依据,客观性、信赖性比较高。
      2019/2/23 11:54:55
    • 博文实证结果非常棒!

      看到了新人陈宇与二寅合作实证成就,很高兴!
      2019/2/23 11:30:21
    • 由趋势线可知,12个月M2余额/GDP从15倍递增至24倍,12个月M1余额/GDP从6倍递增至7倍,12个月M0余额/GDP从1.65倍递减至0.96倍,该期间,中国经历了由流动性过剩到流动性不足,以及GDP增速显著放缓的过程。因此,M0与GDP相关性最高,这就从定量上证明了货币流量为M0,并非M1或M2。
      2019/2/23 11:28:57
    • 经济越发达,人员流动越快。经济越发达,货币流动越快。这是一个可观察的社会现象。经济学家错就错在把简单的问题复杂化了??础兜赖戮?,越看越觉得老子的伟大。大问题被他几句最简单的话就说明白了。比很多理论家不知强几百倍
      2019/2/23 11:13:17
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    草根简介


    山东宁阳人,现居天津。1992年毕业于西南石油学院自动化专业,中国社会科学院MBA,国际财务管理师(IFM),第一经济首席经济学家。当代宏观经济学者,主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究,新宏观主义创建者,储备需求倡导者,指出储备需求为第二大最终需求,它实现了对消费需求不足的价值补偿,是摆脱周期性经济?;母韭肪?。著有《新宏观主义》。


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